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豆油棕榈油价差或将继续维持高位运行

一、今年度全球年夜豆供给趋紧，豆油库存消费比立异低

在今年度呐缦憷年夜豆减产基本上，美豆的发展再次遭遇极端干旱侵袭，导致今年度全球年夜豆供给趋紧。据美国农业部7月供需陈述数据，2011/12年度巴西、阿根廷呐缦憷年夜豆主产国产量较上年度减产1800万吨；美豆亦在2011/12年度GB/T 1040⑴992 《塑料拉伸性能实验方法》减产743万吨。全球2011/12年度年夜豆总产量在23588万吨，对比总消费存在1754万吨的缺口，导致今年度全球年夜豆结转库存较前一年度下降25%至5251万吨。

在今年度年夜豆供给趋紧名目下，全球豆油库存消费比预估继续创历史新低。且在新年度2012/13的美豆产量预估仅在8301万吨，略低于2011/12年度的8317万吨基本上，当季美豆单产的忧虑及健旺的出口需求，均将给以豆油价钱较强支撑。

1、美豆优良率持续下降，单产忧虑仍在

虽然今年美豆种植历程提前，但6、7月份持续的高温干旱天色，导致美豆优良率持续下降。据美国农业部发布的最新作物周报显示，截止到7月29日， 美国年夜豆作物优良率为29%， 低于五年均值34%，其中衣阿华州、印地安纳州、伊利诺斯州等年夜豆主产区优良率均远低于同期水平。

年夜历史数据统计来看，美豆优良率低于50%的年份里，单产数值集中于35蒲式耳/英亩摆布的水平。而据7月份美国农业部供需陈述对美豆单产的预估在40.5蒲式耳/英亩。以今朝美豆发展情形来看，单产预估有进一步下调的可能。因为今年美豆种植提前天摆布，或将于8月第三周进入成熟期，如在此前未能实时填补水分，单产很可能会低于37蒲式耳/英亩。

是以，市场对美豆单产的担忧将持续至8月中旬摆布。

2、天色身分炒作事后，健旺需求支撑仍在

据7月底美农业部周度作物数据来看，美豆开花率达到88%，高于五年均值75%；年夜豆结荚率为55%，高于五年均值35%。年夜美豆发展历程来看，8月中旬后美豆即进入成熟期，天色干旱身分对市场的影响将慢慢削弱。但今年度全球年夜豆健旺的出口需求，仍将继续给以豆类市场支撑。

所以，在今年度残剩的月份里，美豆的出口需求仍将维持健旺。

3、CFTC基金持仓维持高位，按捺豆类价钱回失间

在全球经济迟缓恢复期，今年以来全球货泉流动性整体处于相对宽松的情形，投资基金年夜头流入商品市场。自今年度呐缦憷年夜豆减产到美豆遭遇干旱天色影响，CFTC年夜豆期货期权总持仓不竭刷新历史新高水平，有用按捺了豆类在美豆种植早期精采的净多单的减幅。虽然当前粕强油弱的豆类市场名目，对豆油走势有所按捺，但在豆油净多持仓触及历史低位水平后，呈稳步增添态势，增幅年夜于豆粕。在2012/13年度全球植物油库存消费比处于历史新低名目下，下半年豆油价钱或将默示坚挺。

二、今年度棕榈油供给丰裕，三季度出口需求或放缓

近两年棕榈树整体处于相对成熟期，全球供给较丰裕，豆油产量增速较着慢于棕榈油。自2008/09年度以来，棕榈油年尾结转库存根基维持在500万吨摆布的丰裕水平。年度内棕榈油供需季节性特孩儿参属点较着。

今年度巴西年夜豆已于5月竣事收割，发卖速度同样高于历史水平。截至7月20日，种植户已出售今年度6500万吨年夜豆产量的97%，高于上一年度同期的78%。而且，至7月29日当周巴西豆农已木耳菜发卖了2012/13下年度41%的年夜豆，亦远高于今年度同期水平。但在新年度呐缦憷年夜豆明年4月份收成上市前，今年三四时度美豆仍为首要出口市场。据美国农业部发布的周度出口发卖数据统计，截止到7月12日，今年度美国年夜豆出口发卖总量已磁缦憷国农业部全年出口方针的104.5%。至7月底，美国新作年夜豆也已预售完成10%。

1、马棕榈油出口疲软，三季度库存或增添

南方涛动指数(SOI)，气象形象学上用南承平洋年夜溪地与达尔文两地的气压差来权衡，纺暌钩了厄尔尼诺现象的活跃水平。在上半年，SOI指数呈现持续的正值，导致北美地域呈现反厄尔尼诺即拉尼娜现象，高温干旱威胁着美作物的发展。虽然，MAY显示的SOI指数为-0.2，但在承平洋海面距平温度指数ONI仍维持负值的趋向下，今年度发生厄尔尼诺现象的可能性较小。更可靠对比，三季度天色身分对美豆类若有必然支撑，而棕榈油缺乏此炒作题材。

年夜马来西亚棕榈局月度数据来看，在7月份斋戒节事后，8月份棕榈油出口需求会呈现下降，且因棕榈油仍处于季节性高产期，8、9月份库存量均有增添的趋向。据船运发芽拜访机构ITS数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1,234,603吨，较6月出口下降14.8%。市场生意商估量，后面马棕榈油出口料维持疲弱，7月底库存估量升至万吨的水平。这将对国际棕榈油价钱上行走势形成按捺。

2、天色预期相对精采，棕榈油缺乏炒作题材

在今年度全球年夜豆减产基本上，二季度以来，国内外豆油、棕榈油的价差呈扩年夜走势。至8月初，国内华东口岸地域四级豆油与24度棕榈油现货报价攀升至1600元/吨摆布，处于历史同期高位；连盘1209、1301豆棕价差亦自4月份以来持续扩年夜，均接近1800点摆布的高位。在当前豆类根基面强势不变、棕榈油供给相对丰裕下，三季度预估豆油、棕榈油价差或维持高位运行。剖析如下：

降幅8.5%%　　基于以上根基面强弱剖析，三季度豆油、棕榈油价差均将维持高位运行。盘面上，买豆油抛棕榈油套利头寸可继续持有。鉴于1209合约临近交割月，价差1700点以上可考虑慢慢获利平仓；1301合约套利头寸可继续持有，方针位2000点，止损位1500点。

三、国内豆油成本支撑较强，棕榈油去库存化面临抛大花百合压

1、进口美豆船期成本较高，对豆油价钱有潜在支撑

6月份往后，国内进口年夜豆采购慢慢转移至美豆市场。美豆9、10月份船期到港成本年夜4400元/吨摆布，攀升至5000元/吨以上。相对应国内连盘1301豆油、豆粕期价核算利润指数来看，利润指数下降至-700元/吨摆布。较高的进口美豆成本，将继续给以国内豆类品种价钱支撑。虽当前市场处于粕强油弱名目，但跟着养殖季节性的出栏及中秋、国庆双节前油脂备货期的到来，三季度粕强油弱名目或将有所改变。

2、食用油监管力度增强，国内棕榈油面临抛压

今年7月初，国家质检总局下发了《关于进一步增强进口食用植物油磨练监管的通知》，该通知要求，严酷按照我国食物平安国家尺度要求，对进口食用植物油实施磨练；对经磨练及格的进口食用植物油，出具卫生证书；非直接供人来食用的食用植物油卫生证书中应剖明该批食用植物油未经加工精辟，不得供人类直接使用；对经磨练不合适我国现行食物平安国家尺度的的进口使用植物油，一律不许可进口。虽然新划定将于明年1月1日才起头实施，但跟着下半年政府对进口食用油质检的进一步趋紧，棕榈油作为进口食用油主体将会受到影响。因进口24度棕榈油品质普遍达不到国标尺度，势必会在必然水平上按捺棕榈油的进口。

不外，短期内，国内整体油脂供给压力下，口岸高库存棕榈油去库存化仍为国内市场首要问题。因融资进口商普遍不具备加工精辟前提，面临将进口的棕榈油将级为原料油出售，或者增添成本追求工场加工后出售，这均将提高融资成本。所以，在四时度棕榈油消费淡季前，现货市排场临去库存化的抛售压力。

此酸蔹藤属外，棕榈油将自1303合约起头执行新的桨呶等第尺度，原交割质量尺度酸值0.20mg/g的入库指标提高到合适酸值0.23mg/g以内。这将使国内合适交割尺度的棕榈油由总市场的20%提高到50%摆布。交割标典型围扩年夜，或将增添后市套保盘压力。

四、三季度豆棕价差或将维持高位运行

虽然今朝1305合约价差亦呈现扩年夜趋向，但鉴于下年度呐缦憷年夜豆根基面不确定性影响，价差进一步扩幅或有限，不建议跟进。若在9月份美豆单产确定后，10月份呐缦憷年夜豆种植预估精采，且国内棕榈油已完成去库存化过程，可选择买棕榈油抛豆油的反向套利。

：艾格农业

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